今天分享的是：2026工程机械报告：内外需V型复苏在即，重视工程机械布局机会

　　随着国内基建投资逐步企稳、海外市场需求持续扩张，工程机械行业正在走出持续近三年的下行周期。多家机构研判显示，2026年将成为行业内外需求共振的关键年份，挖机与非挖品类销量增速整体转正，行业底部向上趋势已基本明朗。

　　从国内市场来看，本轮下行周期中，中大挖销量在三年内下降超过70%，几乎追平上一轮周期五年的调整幅度。经过2024年至2025年的充分磨底，行业终于迎来回暖信号。2025年全年挖掘机内销增速达到18%，其中小挖因农田水利等基建项目拉动表现最为突出，累计销量同比增长22%。尽管中挖和大挖受房地产投资疲软、矿山投资放缓影响增速相对较低，但整体复苏势头已经确立。

　　更值得关注的是“非挖”品类的表现。2025年下半年以来，装载机、汽车起重机、履带起重机、随车起重机等品类内销增速基本实现20%以上的增长，其中履带起重机因下游风电装机需求旺盛，单月增速一度翻番。按照施工工序逻辑，挖掘机作为先行设备率先入场，随后装载机、压路机等土方设备跟进，最后起重机和混凝土机械进场，这一品类轮动逻辑正在得到验证。

　　推动本轮内需上行的核心动力并非政策刺激，而是存量设备的更新替换需求。截至2023年底，国内挖掘机8年保有量约为170万台，10年保有量达190万台。若未来8至10年内完成70%至100%的更新替换，年均需求中枢将在15万至20万台之间，相较于2025年11.8万台的内销量，仍有30%至70%的增长空间。2026年正是这一更新替换大年的起点。

　　在国内房地产和基建投资相对疲软的背景下，出海已成为国内主机厂的战略必选项。2025年挖掘机外销量约11.7万台，同比增长16%，销量占比已接近50%。值得注意的是，外销结构中大挖增速最快，达到43%，中挖和小挖分别为12%和8%，这意味着海外市场贡献了更高毛利的产品组合。

　　从全球市场空间来看，2024年中国市场在全球工程机械市场中的占比仅为11%左右，而北美和欧洲合计占比超过50%，亚非拉市场约占35%。根据KHL发布的2024年全球工程机械50强榜单，中国四大主机厂在海外Top50中的营收占比仅14%，提升空间巨大。

　　从区域复苏节奏看，亚非拉地区率先于2024年三季度实现正增长，2025年出口增速保持双位数；欧洲市场在2025年上半年转正，全年出口额累计增速约20%；北美市场虽短期承压，但2025年下半年已实现小幅转正。随着2026年北美进入降息周期叠加制造业回流趋势，海外需求预期进一步向好。

　　从板块整体表现看，2025年三季度工程机械板块实现营收644.4亿元，同比增长17%，归母净利润49.2亿元，同比增长20%，反映出内需温和复苏与外需持续增长的双重拉动。

　　从企业维度看，不同主机厂受益路径各有侧重。挖掘机龙头三一重工将率先受益于国内挖机复苏；徐工机械在产品均衡性和矿山设备领域具备先发优势，矿山机械作为其“第三成长曲线”有望实现高速增长；中联重科由于非挖品类占比较高，前期受基建和房地产拖累较重，随着非挖整体转正，业绩修复弹性较大。此外，推土机龙头山推股份、液压件龙头恒立液压、土方设备龙头柳工等均在各自细分领域具备较强竞争力。

　　总的来看，2026年工程机械行业有望迎来内外需共振的结构性复苏。国内更新替换需求叠加基建结构性亮点，海外亚非拉高增与欧美转正形成双轮驱动，行业正从周期底部稳步向上。必一运动（B·SPORT）必一运动（B·SPORT）