国内挖掘机销量周期筑底回升，出口迎来拐点，国产厂商凭借产品与渠道优势，正步入内外需共振的复苏通道。

　　工程机械下游主要应用于基建、矿山、房地产等场景，与社会固定资产投资规模密切相关。产品主要包括：

　　土方机械（挖掘机、装载机、推土机等），主要用于项目启动前期及地下施工阶段；

　　从施工顺序来看，以挖掘机为代表的土方机械进场最早，其规模在工程机械行业中占比最大。全球挖掘机销量占工程机械总销量30%以上，国内占比约1/3。2024年全球工程机械制造商20强企业的挖掘机总销售额达675亿美元，占其工程机械业务销售额的38%。

　　工程机械损耗大，使用寿命通常在8-10年以上，国内挖掘机销量呈现明显周期性：

　　2005-2011年，受城镇化与四万亿投资驱动，挖掘机销量持续攀升，2011年达峰值；

　　2012-2015年，因前期政策刺激透支需求、产能过剩，行业进入清库存阶段，2015年触底；

　　2016-2020年，随着产能逐步出清、设备更新周期到来及宏观经济回暖，挖掘机销量再次进入上升通道；

　　2020-2023年，受疫情、宏观经济放缓及地产基建低迷影响，挖掘机销量进入下行阶段，总销量从29万台降至9万台，降幅达69%；

　　2024年以来，销量逐步筑底，在农田建设、市政项目等带动下，小微挖需求增长。自2024年6月起，累计同比转正，全年挖掘机内销10万台，同比增长11.7%；

　　2025年1-11月，挖掘机内销21.2万台，同比增长16.7%。雅江水电站、新藏铁路、引大济岷等特大型基建项目陆续推进，支撑行业持续复苏。

　　整体来看，尽管房地产新开工面积仍处低位，但挖掘机销售结构向小挖倾斜，与地产走势出现背离。随着中挖逐步进入更新周期，以及大型水利等项目落地，挖掘机需求有望实现持续量增，带动板块向上修复。

　　根据工程机械工业协会，2025年前三季度挖掘机内销CR4和CR8分别达到69.2%和84.7%，较2024年分别提升0.7个百分点和下降0.8个百分点。自2020年起，CR4已全部为国内品牌。内销市场中，国产厂商销量占比已达86.9%，较2024年提升0.3个百分点，行业集中度持续提升，龙头主机厂强者恒强。

　　据Off-Highway Research预测，2025年全球工程机械市场小幅下滑2%，2026年有望恢复正增长。分区域看，欧美在库存消化与政策刺激下复苏优于预期；非洲、中东受矿产价格高位支撑，矿山机械需求强劲；拉美受高通胀、高利率制约可能承压；俄罗斯在金属采矿领域仍有结构性机会。

　　全球挖掘机需求存在区域差异：欧美亚太多以小挖为主，南亚、拉美、中东、非洲仍处于建设期，中挖占比较高，中东、非洲因采矿需求强劲，大挖占比约为10-20%。2025年前三季度，我国出口挖掘机里，中挖和大挖分别占35%和23%。

　　2015-2022年，挖掘机出口量从0.57万台增长至10.95万台，年均复合增长率达52.41%，2022年达到峰值约11万台；

　　2023年挖掘机出口同比下降4%，主要受2022年高基数、美联储加息及地缘冲突等因素影响；

　　2024年上半年挖掘机出口继续同比下滑，海外需求走弱。随着部分海外市场需求温和复苏、国产品牌去库存完成，2024年8月起，挖掘机出口销量在经历多月下滑后重回增长区间；

　　2025年以来，随着美联储进入降息周期、全球流动性改善，出口逐步回暖。2025年1-11月，挖掘机出口累计10.4万台，同比增长14.8%，占行业总销量一半左右。

　　根据KHL统计，卡特彼勒、小松全球市占率基本维持在10%以上。国内工程机械厂商中市占率最高的徐工集团也仅为5%-7%，且中国厂商大部分收入来自本土销售。若剔除中国市场，国内工程机械厂商的全球市占率仍较低。

　　2025年上半年，主要厂商海外收入占比显著提升：三一重工（60%）、徐工机械（47%）、柳工（47%）、中联重科（56%），较2020年不到20%的水平大幅增长。由于海外业务毛利率普遍高于国内3-15个百分点，出海战略有效提升了企业综合盈利水平。

　　总结来看，2026年海外市场有望进入上行周期，国内挖掘机厂商正迎来“内外双振”的发展机遇。对内，销量周期筑底回升，需求结构向小微挖与中大型项目双线倾斜；对外，全球基建投资回暖，叠加国产品牌竞争力持续增强，出口市场空间进一步打开。在“国内更新+海外拓展”双轮驱动下，龙头企业有望凭借产品、渠道与成本优势，实现份额与盈利同步提升。

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