银河证券-三一重工-600031-24年报点评：全球化、智能化、电动化加速，经营呈现高质量-250418

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　　费用匹配发展阶段，经营呈现高质量。24全年销售(调整后)/管理/研发/财务费用率(按占营业总收入比例计)分别6.97%/3.829/6.86%/0.26%，同比+0.08pct(调整后)/+0.2pct/-1.1pct/+0.9pct。财务费用由收益转为损失，主要由于汇兑损益由收益5.39亿元转为损失3.06亿元。资产减值损失2亿/同比增加1.18亿，主要由于计提存货减值增加。

　　必一运动（B·SPORT）

　　盈利预测与投资建议:1-3月挖机内销/出口同比+38.3%/+5.5%,行业内销表现持续亮眼。随着农田水利、市政工程等内需加速回暖，小挖替人、智能化绿色化趋势延续，工程机械市场有望持续改善。三一挖机产品龙头地位稳固，海.外拓展和电动化转型加速，经营质量和现金流表现优异，有望顺应行业上行趋势继续高质量发展。我们预计公司25-27年实现归母净利润83.49亿/102.68.亿/124.07亿元，对应25-27年PE为19.4/15.7/13.0倍，维持“推荐”评级。