必一运动（B·SPORT）必一运动（B·SPORT）年初以来，在大规模工程机械行业2024年中报总结设备更新政策出台、挖掘机等工程机械销量增速持续回升带动下，工程机械行业指数持续上涨至5月中旬264%。

　　2、此后，由于市场整体下滑，出口增长叠加土方机械复苏叠加海外贸易摩擦增加等因素影响，工程机械行业指数再度呈下跌趋势。

　　3、截至9月18日，工程机械行业指数年内累计涨幅为37%，分别跑赢机械行业和沪深300指工程机械业绩稳中有升数254%、101%。

　　4、图1年初至今工程机械指数、机械设备与沪深300指数累计涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所横向对比来看，截至9月18日，工程机械工程机械行业2024年中报总结整机板块今年累计上涨75%，涨幅在机械行业各细分板块中位列第一，工程机械器件今年累计下跌103%，在21个细分板块中排名第3，相对表现亦较为突出。

　　6、导体设备纺织服装设备其他通工程机械业绩稳中有升用设备楼宇设备能源及重型设备机械设备激光设备其他专用设备印刷包装机械工控设备其他自动化设备金属制品制冷空调设备机床工具磨具磨料机器人仪器仪表锂电专用设备光伏加工设备4行业研究敬请阅读末页之重要声明上半年地方债发行节奏有所延后，基建投资增速缓慢下行。

　　7、从基建来看，上半年我国地方政府新增专项债发行节奏总体较为缓慢，1-7月累计工程机械行业2024年中报总结发行新增专项债约177万亿元，同比减少289%，发行进度仅为455%。

　　8、因此，上半年我国基出口增长叠加土方机械复苏建投资增速有所下降，特别是不含电力的基础设施建设投资增速由3月份的65%持续下降至8月份的44%。

　　9、不过，从趋势上看，地方政府专项债的发行节奏正在持续加快，同比降幅也由4月-555%收窄至7月-28工程机械业绩稳中有升9%。

　　10、因此，下半年，随着工程机械行业2024年中报总结专项债发行加快，基建投资或有望逐渐企稳。

　　11、图3我国地方政府新增专项债累计值及增速资料来源：W出口增长叠加土方机械复苏ind、湘财证券研究所图4我国基础建设投资累计增速资料来源：Wind、湘财证券研究所政策力度不断加大，房地产供需亦逐渐企稳。

　　12、而地产方面，在政策力度不断加大情况下，各地逐渐放松限购政策，房贷利率亦逐渐下降，叠加基数的不断降低，上半年我国房工程机械业绩稳中有升地产市场开始出现企稳迹象。

　　13、在销售端，我工程机械行业2024年中报总结国商品房销售面积和销售额降幅分别收窄至8月份的-180%、-236%。

　　14、而在供给端，虽房地产投资增速仍持续下降，但代表出口增长叠加土方机械复苏实物工作量的新开工面积增速已由2月份-297%持续收窄至8月份的-225%。

　　15、图工程机械业绩稳中有升5我国商品房销售额和销售面积变化资料来源：Wind、湘财证券研究所图6我国房地产投资和新开工面积变化资料来源：Wind、湘财证券研究所(200)(100)020/0420/1221/0822/0422/1223/0824/04地方政府新增专项债券:累计值(亿元):左轴地方政府新增专项债券:累计同比:右轴(40)(2。

　　17、14/0217/0220/0223/02房地产投资完成额:累计同比(%):左轴房屋新开工面积:累计同比(%):右轴5行业研究敬请阅读末页之重要声明钢材出口增长叠加土方机械复苏价格维持低位，较上年同期仍有所下降。

　　18、从上游原材料成本来看，今年上半年我国钢材价格仍趋于下工程机械业绩稳中有升跌，其中一季度和二季度的钢材综合价格指数均值分别为1057和1106，同比下降56%和44%。

　　19、同时，从P工程机械行业2024年中报总结PI也可以看出，上半年各月份的生产资料PPI同比均为负值，而1-4月份原材料工业PPI同比也为负值，说明上游原材料价格仍维持低位。

　　20、图7我国钢材价格综合指数季度均值及变化资料来源：Wind、湘财证券研究所图8我国PP出口增长叠加土方机械复苏I生产资料和原材料工业分项变化资料来源：Wind、湘财证券研究所上半年人民币汇率仍有所下跌，但海运费呈上涨趋势。

　　22、一季度和二季度，我国工程机械行业2024年中报总结美元兑人民币汇率平均值分别为719和724，同比上涨50%、32%。

　　23、而从海运费来看，由于去年的低基数和今年我国出口持续增长，一季度和二季度我国美东航线出出口增长叠加土方机械复苏口集装箱运价指数分别上涨-01%和393%，而三季度迄今更是上涨968%，或表明工程机械出口企业的海运费压力增大。

　　26、516/0618/0720/0822/09中国出口集装箱运价指数:美东航线:季:平均值中国出口集装箱运价指数:美东航线行业研究敬请阅读末页之重要声明2土方机械率先回暖，出口海外仍是需求重要支撑21土方机械国内需求持续回暖，出口降幅逐渐收窄设备更新政策叠加低基数，今年我国挖掘机销出口增长叠加土方机械复苏量持续回升。

　　27、今年以来，随着3月份国务院发布大规模设备更新政策，各地方政府工程机械业绩稳中有升也陆续发布相应设备更新方案。

　　28、在更新政策鼓励下，挖掘机更新需求加工程机械行业2024年中报总结快释放，叠加低基数，今年我国挖掘机国内销量累计增速由2月份-246%持续回升至8月份的73%，带动挖机总销量累计增速亦由2月-217%持续收窄至8月-22%。

　　29、图11我国挖掘机当月销量及增速资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所图12我国挖掘机累计销量及增速资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所而从销量结构上，亦可看出当前更新需求已经成为国出口增长叠加土方机械复苏内挖机销量主要来源。

　　30、今年以来，185吨位以下的小型挖掘机销量占国内挖工程机械业绩稳中有升机总销量比重已超过70%，前4月累计销量占比甚至已超过75%，而受地产影响更大的中大挖销量占比则不到30%。

　　31、图13我国挖掘机国内销量累计值及增工程机械行业2024年中报总结速资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所图14我国挖掘机国内销量结构(分吨位)资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所(100)5/0107/1110/0913/0716/0519/0322/01总销量:挖掘机:当月值(台)总销量:挖掘机:当月同比(%)(100)010。

　　33、:内销:累计值(台)挖掘机:内销:累计同比(%)0%20%40%60%80%100%18/0118/1119/0920/0721/0522/0323/0123/11国内销量占比:小挖国内销量占比:中挖国内销量占比:大挖7行业研究敬请阅读末页之工程机械业绩稳中有升重要声明挖机开工率亦逐渐回升，或预示下游需求逐渐企稳。

　　34、而从开工率来看，随着地产新开工降幅逐步收窄，基建投资保持韧性，以及水利、高标准农田等新兴领域工程机械行业2024年中报总结需求增长的带动下，今年国内挖掘机开工率也持续好转。

　　35、8月份小松中国挖掘机开工小时数已达930小时，同比增长3出口增长叠加土方机械复苏3%，同比增速为今年以来新高，且为2021年以来首次8月同期开工率同比转正。

　　36、图15我国挖掘机开工小时数及同比资料来源：中国工程机工程机械业绩稳中有升械工业协会、湘财证券研究所图16近六年我国挖掘机月度开工率(单位:小时)资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所挖机出口降幅亦逐渐收窄，中大挖出口占比不断提升。

　　37、而从出口来看，自2016年1月以工程机械行业2024年中报总结来，除2023年1月因春节而同比下滑外，我国挖掘机累计出口同比增速连续93个月为正。

　　38、而随着基数的不断上升，叠加海外需求走弱和库存去化，2023年10月开始我国挖机出口增速转负，至今年2月挖机出口累计增速已下滑出口增长叠加土方机械复苏至-191%。

　　39、不过，随着海外库存去化和国内企业加速布局海外市场，我工程机械业绩稳中有升国挖机出口降幅自2月开始持续收窄至8月的-103%。

　　40、同时，中大挖出口量累计占比由2022年5月418%逐渐上升至今年7月536%，说工程机械行业2024年中报总结明我国挖掘机出口金额的降幅要远小于出口量的降幅。

　　41、图17我国挖掘机累计出口量及增速资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所图18我国挖掘机出口量结构(分吨位)资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所(100)(50)20016/0517/0818/1120/0221/0522/0823/11开工小时数:挖掘机:中国:当月值(小时)开工小时数:挖掘机:中国:当月同比(%)0出口增长叠加土方机械复苏1月2月3月。

　　43、1/0522/0323/0123工程机械行业2024年中报总结/11出口量占比:小挖出口量占比:中挖出口量占比:大挖8行业研究敬请阅读末页之重要声明装载机国内销量降幅亦持续收窄，8月增速已经转正。

　　44、另一方面，同为土方机械的出口增长叠加土方机械复苏装载机销量变化和挖掘机亦较为相似。

　　45、在经历自2022年1月以来长达31个月的负增长后（除2024年1月受假期因素而短暂转正），今年工程机械业绩稳中有升1-8月我国装载机国内销量累计增速重新回正，同比增长06%至约38万台。

　　46、图工程机械行业2024年中报总结19我国装载机当月国内销量及增速资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所图20我国装载机累计内销量及增速资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所出口持续保持增长，且今年以来增速逐渐上升。

　　47、而从出口来看，与挖掘机不同的是，虽然近年来我国出口增长叠加土方机械复苏装载机出口量增速有所下降，但始终保持增长趋势。

　　48、同时，伴随工程机械企业加速出海，今年以来我国装载机出口再次出现加速增长态势，累计出口增速由今工程机械业绩稳中有升年3月的01%持续回升至8月份的93%。

　　49、而在出口加速增长和国内工程机械行业2024年中报总结销量增速持续回升的双重驱动下，我国装载机总销量累计增速也由3月份-91%持续回升至8月47%。

　　50、图21我国装载机累计出口量及增速资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所图22我国装载机总销量累计值及增速资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所(100)(50)05出口增长叠加土方机械复苏17/0118/0319/0520/0721/0922/1124/01国内销量:装载机:当月值(台)国内销量:装载机:当月同比(%)(50)0501001500。

　　52、同比(%)(100)(50)工程机械行业2024年中报总结010/0112/0314/0516/0718/0920/1123/01销量:装载机:累计值(台)销量:装载机:累计同比(%)9行业研究敬请阅读末页之重要声明装载机电动化率快速提升，进一步增厚企业业绩。

　　53、除出口出口增长叠加土方机械复苏量快速增长外，自2023年年初开始，电动装载机销量开始呈爆发式增长。

　　54、2024年7月工程机械业绩稳中有升单月电动装载机销量已达1317台，占装载机总销量比重达到157%。

　　55、而今年前8月我国累计销售电动装载机已达到湘财证券7386台，两年复合增长率高达2022%，累计渗透率也持续提升至100%。

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