2月钴价先抑后扬。月初到月中钴价延续长期供应过剩逻辑持续走弱，MB钴价由月初的10.33美元/磅下跌至最低9.95美元/磅。2月24日受到刚果（金）禁止钴出口政策影响，钴价出现明显抬升，该趋势一直延续到2月底，月末MB钴收在10.5美元/磅。3月以来，刚果（金）M23武装与政府军冲突加剧，东部核心矿区被控制，进一步引发市场对钴供应担忧，推动钴价上涨，截至撰稿，MB钴价创下2022年12月以来的新高，达到15.58美元/磅。

　　回顾2月钴市场表现，价格方面，MB钴2月平均价10.17美元/磅，较上月下降0.52美元/磅，3月均价截至目前上涨至12.66美元/磅。同时，氢氧化钴计价系数随价格上涨，由2月60%附近上涨至目前70%。国内电解钴2月内上涨12.5%，从2月初到目前上涨51.3%。钴原料方面，中国钴中间品CIF价格连同对硫酸钴计价系数自2月末以来大幅上涨，价格涨幅超98%。

　　宏观方面，刚果（金）扰动成为市场主要关注因素。2月初，市场交易逻辑仍然基于2025年内钴矿供应过剩，MB钴价在历史低位震荡走弱，已经向下突破10美元/磅位置。2月24日，刚果（金）政府宣布暂停钴出口四个月，以应对全球钴市场供应过剩的局面。作为全球最大的钴生产国，刚果（金）的钴产量占全球总产量的76%，此次禁令预计将涉及全球年供应量的24%，造成刚果（金）国内钴原料堆积，供应链稳定形面临挑战。该项政策无疑是开启本轮钴价上涨的核心因素。

　　另外，刚果（金）东部地区局势长期动荡，其中“M23运动”是实力最强的一支武装力量，受到来自邻国卢旺达的资助。2025年以来，“M23运动”在东部加速推进，于1月27日宣布占领北基伍省首府戈马后，2月进入南基伍省首府布卡武，3月以来又在南基伍省第二大城市乌维拉方向以及北基伍省西部战线日占领了北基伍省的Kashebere地区，刚果（金）最大的锡矿Bisie矿距离Kashebere较近，Bisie矿山运营商Alphamin Resources宣布撤离员工，暂停采矿业务，造成锡价向2024年高点发起冲击。刚果（金）内乱加剧和锡矿停摆加深了对钴矿供应稳定性的担忧，也推动了3月以来钴价进一步上冲。

　　基本面方面，钴冶炼产能及产量进一步扩张，由于春节因素需求偏弱，总体呈现累库。供应面，钴矿由于船期的因素，加上此前累积的库存，短期内供应不会紧缺。钴冶炼增长明显，国内电解钴2月产量5040实物吨，同比上升153%；硫酸钴产量4420金属吨，同比增长8.92%；四氧化三钴产量7850实物吨，同比增长28%。

　　需求方面，三元前驱体月度开工率只有33%，下降6个百分点，月度产量同比下降14%，环比下跌6%；三元材料开工率33%，下降4个百分点，产量同比增加2.5%，增速放缓；钴酸锂受益于以旧换新政策提振，消费同比增长49%，环比下降将7%。总体来看，受到季节性消费淡季影响，下游需求偏弱。

　　终端市场方面，新能源汽车以旧换新、新能源积分管理等政策预计将延续与更新，推动市场需求增长。中汽协统计中国1-2月新能源汽车产销分别为190.3万辆和183.5万辆，环比有所下降，但是同比均增长52%，即使受到季节性因素影响，中国新能源市场依旧强劲，并逐渐辐射海外市场，2月中国新能源车出口13.1万辆，同比上涨60%。装机量上看，中国NCM电池2月装机量6400兆瓦时，占总装机量18%，较去年同期下降21个百分点，份额进一步被LFP电池蚕食。另外，由于以旧换新政策和家电补贴政策的延续，消费类3C电池表现超预期，钴酸锂电池2月产量同比增长超60%。

　　综上所述，新能源市场整体扩张，但三元份额降低，3C电池成为增长点，整体2月对钴需求走弱，且2月供应暂时没有受到影响，库存变化为累库。2月精炼钴均出现累库，国内电解钴大幅累库3300吨，硫酸钴累库234吨，四氧化三钴累库349吨。

　　展望后市，刚果（金）内乱发展程度和政策执行力度将成为供应链中断时间和钴价是否能够持续上涨的决定因素。

　　从供应端看，刚果（金）政府自2月24日启动的钴出口四个月禁令在3月进入实质性影响阶段，出口禁令直接导致现货市场可交割钴原料锐减，尽管禁令未限制钴矿生产，但库存积压与物流阻滞已造成供应链中断。电解钴方面，国内外市场均受消息面影响担忧情绪持续发酵，当前原料端贸易商捂货情绪强烈，市场上低价货源一出就迅速售罄，供应端厂商由于前期存有一定量的常备库存而得以继续维持正常生产，但受到刚果（金）禁令影响，厂商均为保长协订单维持封盘停止对外报价策略，而需求端下游部分厂商对后市价格上涨出现担忧情绪，采买意愿持续增强，除刚需采买需求外出现提前备货意愿，市场整体询盘数量持续攀升。钴盐方面，当前市场捂货心态愈发强烈，供应端多数厂商受供应链有中断风险影响均已暂停报价，市场上整体供应量持续减少，需求端消费旺季即将来临，下游部分厂商库存量已告急，场内询盘数量不断增长，且部分厂商为维持生产不得不采购高价原料，市场成交重心不断攀升。预计短期以内（2-5月），禁令颁布前发往中国的钴产品将陆续到港，库存仍能满足需求，近期价格上涨多受到担忧情绪影响，所以持续上涨力度有限；若禁令政策延续，供应紧张开始显现，开始去库，价格大概率上涨；若刚果（金）政府采取配额制，钴市场过剩格局可能发生变化。另外，目前的禁令可能对印度尼西亚的公司有利。作为全球第二大钴生产国，印尼在全球钴市场中的份额可能会进一步增长。

　　而刚果（金）内战的影响主要体现在担忧情绪方面。最近国产动力电池厂商赣锋锂电发布客户告知函称，全球最大的钴矿产地刚果（金）爆发内战，导致全球钴矿供应紧张，钴价大幅上涨。受此影响，所有正极材料供应商已停止报价，短期内无法下单采购正极材料，锂电池行业正面临成本上升和供应链中断的挑战。尽管面临政策与内乱的双重供应风险，市场也注意到部分头部矿商通过库存调节和物流改道维持基础供应，洛阳钼业TFM项目通过坦桑尼亚达累斯萨拉姆港的替代运输方案已恢复30%运力，这缓冲了部分供应冲击。同时，主要铜钴矿位于南部，与冲突发生地带刚果（金）东部相距甚远，短期内难以影响矿山生产。综合来看，实质性供应扰动主要来自于出口禁令的实行，目前钴价的上涨程度已经部分交易刚果（金）内乱造成供应链被破坏的担忧情绪。

　　进入3月，需求侧呈现季节性回暖特征。新能源汽车产业链已经进入3月传统排产旺季，头部电池企业三元材料订单量环比增长18%-25%，其中高镍三元材料对钴的需求边际增量显著。据产业链调研，宁德时代、比亚迪等企业为应对二季度新车上市周期，正在加快动力电池备货节奏，对硫酸钴等前驱体原料的采购量较2月提升约30%。3C消费电子领域出现超预期复苏迹象，受东南亚及印度市场智能手机出货量增长拉动，钴酸锂电池订单量同比回升12%，成为支撑需求的第二极。

　　终端需求呈现明显分化态势。2月动力电池装车量同比增幅达94.1%，但三元电池装车量同比下降7.2%，磷酸铁锂电池占比攀升至81.5%。不过新能源汽车市场整体扩张仍在创造增量需求，前两月新能源车销量同比增长超50%，出口增幅54.5%，带动动力电池全产业链补库需求。另外，数码3C领域出现超预期回暖，全球智能手机一季度出货量同比增长12%，叠加AI设备对高能量密度电池需求，3C用钴量环比提升18%，部分抵消了动力领域需求疲软。总体上，预计后市钴需求有所回暖，但增速有限。

　　综上所述，刚果（金）供应端的不确定性仍是核心变量，若内战持续至第二季度或者影响区域扩大，矿山停产将造成钴价大幅上涨，但是可能性较小；若刚果（金）政策调整，6月审查后恢复出口，市场将面临库存释放压力，钴价将回归基本面回调，反之钴价将继续上涨。需求端技术替代也不可忽视，磷酸铁锂市占率若继续上涨，年度钴需求可能进一步衰退。预计未来1-2月钴价将高位震荡。必一运动网站入口