挖掘机销量数据：2025年12月，挖掘机销量为23095台，同比增长19.24%，环比增长15.32%。其中，国内销量为10331台，同比增长10.94%，环比增长4.97%；出口销量为12764台，同比增长26.92%，环比增长25.32%，占总销量的55.27%。2025年，挖掘机累计销量为235257台，同比增长16.97%。其中，国内累计销量为118518台，同比增长17.88%；出口累计销量为116739台，同比增长16.06%。2025Q4，挖机销量为61218台，同比增长13.89%，环比增长14.39%。其中，国内销量为28641台，同比增长7.68%，环比增长18.16%；出口销量为32577台，同比增长19.98%，环比增长11.26%。2025年12月电动挖掘机销量39台（6吨级以下11台，6至10吨级7台，10至18.5吨级2台，18.5至28.5吨级19台，28.5至40吨级1台，40吨级及以上-1台）。

　　装载机销量数据：2025年12月，装载机销量为12236台，同比增长30.03%，环比增长7.15%。其中，国内销量为5291台，同比增长17.55%，环比下降6.70%；出口销量为6945台，同比增长41.47%，环比增长20.82%。2025年，装载机累计销量为128067台，同比增长18.35%。其中，国内累计销量为66330台，同比增长22.10%；出口累计销量为61737台，同比增长14.58%。2025Q4，装载机销必一运动（B·SPORT）量为34328台，同比增长29.98%，环比增长18.49%。其中，国内销量为16334台，同比增长26.46%，环比增长13.64%；出口销量为17994台，同比增长33.34%，环比必一运动（B·SPORT）增长23.28%。2025年12月电动装载机销量为2722台（3吨以下72台，3吨181台，4吨10台，5吨1499台，6吨820台，7吨129台，8吨3台，8吨以上3台，滑移装载机3台，挖掘装载机2台），渗透率为23.25%，同比提升12.88pct，环比下降0.11pct。

　　12月挖机海内外延续高需求。2025年挖机整体销量同比增长16.97%，12月海内外销量同环比维持增长，行业景气度上升态势明显。国内方面，房地产需求仍相对低迷，基建固定资产投资累计同比呈下降趋势，采矿业固定资产投资累计同比增速连续三个月小幅回升。2025年12月及2025年工程机械产品平均工作时长、开工率同比下滑，我们认为与主要开工的基建项目类型相关，行业仍存结构性复苏机遇。新增专项债已连续第四年超额发行、叠加更新替换政策以及重大工程陆续开工有效支撑国内需求。2026年1月15日，央行表示将于1月19日实行结构性降息，将进一步助推工程机械内销增长，有望加快启动新周期。出口方面，11月工程机械产品出口贸易额为52.30亿美元，同比增长16.69%，环比增长12.04%。1-11月累计出口贸易额为536.93亿美元，同比增长12.30%。其中，挖机累计出口额为94.40亿元，同比增长约为26.10%。11月大洋洲、欧洲、拉丁美洲需求高增，挖机累计出口额分别同比增长约为71.80%、62.90%、59.30%；亚洲需求小幅下滑，挖机累计出口额同比下降约为2.20%。

　　持续关注产品电动化技术发展。2025年10月《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中提出，优化机械设备等行业在全球产业分工中的地位和竞争力。我国工程机械行业正处于以“智能化、高端化、绿色化”为核心的技术创新阶段，企业通过产品智能化、电动化转型引领产业升级。此外，欧美对碳排放要求趋严，环保政策日益严苛。欧洲计划于2035年全面禁止销售燃油工程机械产品，将加快电动化产品渗透。根据弗若斯特沙利文，2024年全球及中国电动化工程机械产品销售额分别约为31.00亿美元、18.00亿美元，工程机械电动化率分别约为1.50%、7.90%，未来市场空间巨大。

　　投资建议：持续关注行业龙头。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。